2023年，世界經(jīng)濟增長缺乏持續(xù)動力，物價水平已有回落但尚處高位，滯脹問題仍較為突出。為治理通脹并兼顧經(jīng)濟增長，美、歐等主要發(fā)達經(jīng)濟體繼續(xù)收緊貨幣政策但加息幅度顯著放緩，美債收益率高位盤整，美元指數(shù)幾度起伏，非美貨幣走勢分化；我國經(jīng)濟持續(xù)恢復、回升向好、動力增強，主要宏觀指標國際比較占優(yōu)，人民幣匯率總體表現(xiàn)出較強韌性，有效發(fā)揮了自動穩(wěn)定器作用。展望2024年，世界經(jīng)濟增長預計進入調(diào)整期，通脹壓力繼續(xù)緩解，美聯(lián)儲和歐央行等貨幣當局大概率啟動降息周期；中國經(jīng)濟保持平穩(wěn)發(fā)展的有利因素較多，未來內(nèi)生動力不斷增強，國際收支延續(xù)基本平衡格局，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，對美元匯率呈現(xiàn)雙向波動、逐步回升態(tài)勢，對一籃子貨幣匯率或穩(wěn)中有升。同時，考慮到國際政經(jīng)局勢復雜多變，發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整路徑具有不確定性，市場波動可能加劇。

一、2023年人民幣匯率走勢回顧
2023年，人民幣對美元匯率總體表現(xiàn)出寬幅震蕩態(tài)勢、較一籃子貨幣匯率保持基本穩(wěn)定，全年走勢主要分為四個階段：
一是年初至2月初，對美元匯率快速升值，對一籃子貨幣匯率穩(wěn)中有升。美國通脹增速趨緩，2022年12月CPI由此前的7%以上回落至6.5%，市場預期美聯(lián)儲放緩加息步伐，美元指數(shù)震蕩走低至101下方。國內(nèi)疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化，各地經(jīng)濟社會活動加快回歸正軌，市場情緒振奮樂觀，人民幣對美元匯率由上年末的6.9514一度升穿6.7，CFETS指數(shù)亦由上年末的98.67升破100整數(shù)位。
二是2月中旬至5月初，對美元匯率區(qū)間震蕩，對一籃子貨幣匯率較為穩(wěn)定。美元指數(shù)先升后落：一方面美國通脹表現(xiàn)出較強黏性，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)、制造業(yè)PMI等經(jīng)濟數(shù)據(jù)超出市場預期，美聯(lián)儲繼續(xù)加息，美元指數(shù)一度沖高至105上方；另一方面，硅谷銀行倒閉、瑞士信貸被收購，美歐銀行業(yè)壓力驟升，引發(fā)市場對美國經(jīng)濟前景的擔憂，美元指數(shù)高位回落。國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升，一季度GDP同比增長4.5%、開局運行良好，人民幣對美元匯率在6.7～7.0區(qū)間內(nèi)波動，CFETS指數(shù)主要在99～100.5區(qū)間震蕩。
三是5月中旬至10月末，對美元匯率波幅較大，對一籃子貨幣匯率保持走升。美聯(lián)儲5月、7月繼續(xù)加息，疊加美國GDP等數(shù)據(jù)高于市場預期、財政部發(fā)債規(guī)模激增等因素影響，10年期國債收益率上行至5%一線的2008年以來最高，美元指數(shù)寬幅震蕩后升破107整數(shù)關口、創(chuàng)年內(nèi)高位，歐元、日元等非美貨幣普遍走弱。我國多項穩(wěn)經(jīng)濟政策組合發(fā)力，二三季度GDP同比保持較快增長、增速優(yōu)于主要發(fā)達經(jīng)濟體，貨物貿(mào)易項下跨境資金凈流入穩(wěn)定，宏觀指標明顯改善。同時，監(jiān)管部門綜合施策、校正背離，采用適時上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)、下調(diào)外匯存款準備金率等舉措加強宏觀審慎管理和預期管理，外匯市場運行基本平穩(wěn)、交易保持理性。8月下半月以來，人民幣對歐元、英鎊、日元等非美貨幣保持升值勢頭。
四是11月初至年末，對美元匯率蓄勢走強，對一籃子貨幣匯率運行平穩(wěn)。美國就業(yè)、通脹等數(shù)據(jù)趨弱，美聯(lián)儲12月議息會議繼續(xù)維持利率不變并下調(diào)經(jīng)濟增速預測，點陣圖暗示2024年降息三次。受上述因素影響，美債收益率高位回落，美元指數(shù)走跌。我國消費、工業(yè)增加值和工業(yè)企業(yè)利潤等數(shù)據(jù)整體向好，宏觀經(jīng)濟繼續(xù)保持恢復態(tài)勢；境內(nèi)銀行間市場主動賣匯規(guī)模明顯增長，期權風險逆轉(zhuǎn)指標降至年內(nèi)低位，市場預期轉(zhuǎn)好，人民幣對美元匯率蓄勢走強至7.10下方，CFETS指數(shù)平穩(wěn)運行。

二、2023年人民幣匯率走勢影響因素
2023年，從主要宏觀指標、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、科技創(chuàng)新突破、改革開放推進、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、民生保障鞏固、安全發(fā)展基礎等多維評價，我國經(jīng)濟運行回升向好，而美國等發(fā)達經(jīng)濟體繼續(xù)收緊貨幣政策產(chǎn)生外溢效應、國際金融風險事件和地緣政治沖突等外部不確定因素推升全球市場避險情緒，人民幣匯率受以上因素影響寬幅震蕩。具體來看：
一是“三個大盤”是人民幣匯率保持韌性的堅定基礎。宏觀經(jīng)濟大盤方面，我國經(jīng)濟呈現(xiàn)增速較高、就業(yè)物價平穩(wěn)、國際收支基本平衡的特點，2023年GDP增長5.2%，在國際主要經(jīng)濟體中名列前茅。國際收支大盤方面，疫情防控轉(zhuǎn)段后服務貿(mào)易收支穩(wěn)步恢復，貨物進出口順差再度超過8000億美元，前三季度經(jīng)常賬戶順差與同期國內(nèi)生產(chǎn)總值之比為1.6%，繼續(xù)處于合理均衡區(qū)間。儲備大盤方面，我國儲備規(guī)模保持在3萬億美元以上且結(jié)構持續(xù)優(yōu)化，2023年外匯儲備增長超1100億美元、余額相當于15個月進口支付額，同時繼續(xù)增持黃金，外圍風險抵御能力增強。
二是美聯(lián)儲進一步收緊貨幣政策加大利差變動。美聯(lián)儲2023年共加息4次、將聯(lián)邦基金目標利率推升至5.25%～5.50%的2001年1月以來最高水平，同時每月開展縮表操作、年內(nèi)減持美國國債超7000億美元，推動了各期限美債收益率高位震蕩。我國貨幣政策保持穩(wěn)健，從總量、結(jié)構、價格三方面發(fā)力，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展營造良好環(huán)境。由于匯率對利差變動保持高度正相關性，因此階段性出現(xiàn)波幅放大走勢。
三是國際金融風險事件和地緣政治沖突推升全球避險情緒。在美聯(lián)儲陡峭加息背景下，硅谷銀行爆發(fā)流動性危機并宣告破產(chǎn)倒閉，引發(fā)美國區(qū)域性中小銀行擠兌危機，全球金融市場遭受沖擊。另外，俄烏地緣政治局勢持續(xù)動蕩，巴以雙方爆發(fā)近年來最嚴重沖突，紅海航道危機威脅亞歐供應鏈穩(wěn)定，致使全球市場避險情緒明顯升溫。

三、2024年人民幣匯率走勢展望
2024年，在世界經(jīng)濟增長進入調(diào)整期、通脹壓力繼續(xù)緩解的背景下，美聯(lián)儲和歐央行等貨幣當局大概率啟動降息周期；我國將堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破，積極的財政政策適度加力、提質(zhì)增效，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度、精準有效，人民幣匯率有望呈現(xiàn)溫和回升態(tài)勢，交投中樞可能升至7下方，對一籃子貨幣匯率或穩(wěn)中有升。如遇國際政經(jīng)“黑天鵝”事件或發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策超預期調(diào)整，波幅區(qū)間將增大。主要影響因素分析如下：
一是我國經(jīng)濟繼續(xù)回升向好，美國經(jīng)濟增速將放緩。我國方面，積極處置中小金融機構風險，制定實施一攬子化債方案，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策；增量政策和存量政策疊加，有助于進一步暢通經(jīng)濟循環(huán)，不斷強化內(nèi)生動力；投資和消費料將成為拉升經(jīng)濟的重要動力，我國仍是全球經(jīng)濟增長的第一引擎。美國方面，勞動力市場降溫、薪資增速回落約束消費意愿，高利率環(huán)境加重企業(yè)債務負擔并掣肘財政擴張能力，加息滯后效應對經(jīng)濟增長的負面影響將逐步顯現(xiàn)，IMF在2023年10月《世界經(jīng)濟展望》中預測美國2024年經(jīng)濟增速為1.5%，較2023年下調(diào)0.6個百分點。
二是我國國際收支保持基本平衡，內(nèi)在基礎穩(wěn)固。經(jīng)常項下，發(fā)達經(jīng)濟體整體增速放緩、逆全球化和貿(mào)易保護主義等因素或?qū)ξ覈隹谛纬梢欢ㄍ侠?，但新興市場經(jīng)濟增長仍然較快、貿(mào)易需求不斷成長，同時近年來我國對“一帶一路”出口占比持續(xù)提高，以電動載人汽車等“新三樣”為代表的高附加值產(chǎn)品出口競爭力顯著增強，以上力量將有效補足外貿(mào)動能，對我國貨物貿(mào)易順差形成有力支撐。資本與金融項下，2023年共有81家機構獲批QFII資格，范圍覆蓋全球15個國家、地區(qū)和國際組織；截至12月末，境外機構在銀行間債券市場的托管余額為3.67萬億元人民幣，自9月以來外資總增持額達4900億元。中美利差收斂及我國高水平對外開放、優(yōu)化營商環(huán)境，有利于提升人民幣資產(chǎn)吸引力，預計將有更多外資加大中國債券配置、來華興業(yè)布局。
三是主要非美經(jīng)濟體貨幣政策邊際轉(zhuǎn)松。歐元區(qū)、英國等西方發(fā)達經(jīng)濟體2022年以來持續(xù)加息，但目前面臨著通脹降溫和增長乏力的宏觀場景，為拉動需求、對沖“硬著陸”風險，歐、英等央行料將在2024年隨美聯(lián)儲步伐下調(diào)利率。日本通脹持續(xù)高于2%的目標水平、失業(yè)率保持低位，市場預期春季漲薪因素或促使日央行退出超寬松貨幣政策，今年上半年行動概率較大。此外，沙特、阿聯(lián)酋等盯住美元的經(jīng)濟體，受美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向影響亦將跟隨降息。綜合來看，多數(shù)經(jīng)濟體貨幣政策邊際轉(zhuǎn)松，有利于人民幣對一籃子貨幣穩(wěn)中有升。
四是國際政經(jīng)風險事件加劇市場動蕩，美歐貨幣政策調(diào)整路徑具有不確定性。一方面，當今世界變亂交織，俄烏沖突、巴以沖突、紅海航道危機等事件層出不窮，國際紛爭和軍事沖突多點爆發(fā)，地緣政治形勢陰云密布；全球經(jīng)濟低增速、高利率、高杠桿的宏觀環(huán)境可能引爆潛在金融風險，助推避險情緒、加劇市場動蕩。另一方面，美國總體通脹趨緩但服務領域黏性仍存，降息節(jié)奏還受就業(yè)等數(shù)據(jù)影響具有不確定性，轉(zhuǎn)向時點可能遲于市場預期；歐元區(qū)制造業(yè)和服務業(yè)PMI連續(xù)多月位于榮枯線下方，然而歐央行堅持“談論降息為時過早”的觀點，歐元區(qū)政策調(diào)整路徑和歐元走勢難料。